北京最好白癜风医院如何治疗 https://jbk.39.net/yiyuanfengcai/zn_bjzkbdfyy/（报告出品方/作者：华泰证券，朱珺、周钊）
13Q回顾：结构分化，游戏龙头拐点明确
年前三季度，传媒行业（中信CS传媒指数家成分股）实现营收3,.2亿元，同比提升15.1%，归母净利.4亿元，同比提升30.4%。单季度来看，实现营收1,.9亿元，同比略增5.5%，环比下滑6.4%；扣非后归母净利96.1亿元同增45.4%，环比略降8.7%。
21H1传媒行业传统及线下板块随着疫情缓解复产复工逐步推进，电影院线、影视动漫、广告营销、出版板块顺周期复苏，业绩同比均有大幅提升，而游戏板块因20H1“宅经济”基数较高叠加买量加剧有所回落。21Q3传媒各板块业绩分化明显，游戏板块前期高基数影响逐步消退，新品贡献逐步释放，龙头企业引领板块业绩向好；互联网板块B2B电商龙头表现相对突出；疫情反复叠加宏观经济、政策环境等影响，营销、出版、影视院线等行业恢复承压。
Q1-Q3中信传媒指数成分股总体毛利率为32.85%，同比增加1.06pct。-年商誉减值损失对于净利润率的影响风险已逐步释放，年前三季度归母净利率同比提升1.12pct至9.51%
整体费用率有所优化。Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为10.51%/7.02%/2.90%/0.52%，分别同比+0.03/-0.41/+0.01/-0.28pct，期间费用率为20.94%，同比下降0.64pct。
2游戏板块：新游+出海+买量回收，助力龙头业绩拐点向上
板块整体情况
我们统计了游戏相关的27家A股上市公司，Q1-Q3年整体实现营收.58亿元，同比略增2.59%；利润端由于新品集中上线带来销售费用规模较前期显著提升，27家上市公司总计实现归母净利润.45亿元，同比下滑19.71%。
单季度来看，27家A股游戏上市公司21Q3实现收入.79亿元，同比环比分别增长7.41%和9.31%，龙头企业新品上线亮眼表现以及海外持续扩张，助力整体营收规模提升；归母净利润46.92亿元，分别同增8.87%，环降7.73%；剔除业绩因投资收益波动较大的昆仑万维以及世纪华通，25家A股游戏上市公司21Q3实现归母净利31.66亿元，同增16.15%，环增24.97%，部分产品买量也进入回收期，游戏龙头业绩拐点向上显现。
21Q3中国移动游戏市场实际销售收入.69亿元，同比持续增长，环比微降。21Q3中国移动游戏市场实际销售收入同比增长9.09%至.69亿元，环比下滑0.85%。主因《王者荣耀》、《阴阳师》和《问道手游》等长线游戏，以及《摩尔庄园》、《航海王热血航线》等上季度上线的游戏在三季度收入均出现回落，且新产品的流水增量无法覆盖下滑的部分，所以21Q3流水整体呈现环比微降的趋势。单月来看，21年9月中国手游市场规模达.30亿，同增12.72%，环降6.28%。
21Q3流水测算榜游戏类型多元，长青游戏表现稳健，新游戏流水强劲。根据伽马数据，《王者荣耀》、《和平精英》和《梦幻西游》三款游戏自年以来稳居于移动流水测算榜前三。21Q3流水测算榜TOP10移动游戏涵盖射击类、回合制RPG和卡牌类等7种类型的产品，产品种类多元化。其中《斗罗大陆：魂师对决》和《哈利波特：魔法觉醒》均为三季度新上线产品，分别位列流水测算榜第7和第10位。《斗罗大陆：魂师对决》于7月22日上线，为经典IP《斗罗大陆》正版小说和动画双授权，是三七互娱自研的首款次世代对战回合策略手游。根据七麦数据，游戏上线首日登顶iOS免费榜，自上线以来在iOS游戏畅销榜平均排名第7，截至10月17日，位列畅销榜第10，对比年《斗罗大陆》IP改编的其他产品表现更为优异。
自研游戏出海表现亮眼，9月头部厂商全球收入实现历史新高。21Q3中国自主研发游戏市场实际收入为49.66亿美元，环比增长12.77%，主因《原神》、《三国志·战略版》和《PuzzleSurvival》等产品在海外流水上升，三季度海外新上线的游戏《天涯明月刀》和《天地劫：幽城再临》也为海外流水带来增量。根据SensorTower，9月入围全球手游AppStore和GooglePlay收入榜TOP的发行商中有39家来自中国，和上月持平，实现收入约为25.2亿美元，环比和同比分别增长3.7%和31.25%，占全球TOP手游发行商收入的41.5%，收入和占比均实现历史新高。
各公司业绩增速区间
根据Q1-Q3营收增速划分，增速在50%~%的有：天神娱乐、吉比特、昆仑万维、凯撒文化、姚记科技和盛迅达；增速在20%~50%的有：盛天网络、名臣健康、恺英网络、富春股份和中青宝；增速在0%~20%区间的有：顺网科技、三七互娱、汤姆猫、宝通科技、迅游科技、冰川网络和电魂网络；其余公司营收增速为负。
依据Q1-Q3归母净利润增速划分，增速大于%的有：名臣健康、恺英网络、盛迅达和中青宝；增速在50%~%的有：盛天网络、吉比特和凯撒文化；增速在20%~50%的有：顺网科技和天舟文化；增速在0%~20%区间的有：宝通科技、巨人网络、浙数文化和世纪华通；扭亏的有：天神娱乐，其余公司归母净利润同比增长均为负或亏损。
根据Q3单季度营收增速划分，同比增速大于%的有：恺英网络、昆仑万维、富春股份和盛迅达；同比增速在50%~%的有：天神娱乐、吉比特和凯撒文化；同比增速在20%~50%的有：盛天网络、三七互娱、汤姆猫和中青宝；同比增速在0~20%的有：顺网科技、巨人网络、姚记科技、迅游科技和冰川网络；其余公司单季营收同比增速为负。
根据Q3单季度归母净利润增速划分，同比增速大于%的有：盛天网络、浙数文化、昆仑万维、盛迅达；同比增速在50%~%的有：三七互娱和恺英网络；同比增速在20%~50%的有：顺网科技、吉比特、掌趣科技和游族网络；同比增速在0~20%的有：完美世界、汤姆猫和宝通科技；其余公司单季归母净利润同比增速均为负。
重点公司分析：完美世界
单季来看，据公司财报21Q3游戏业务贡献净利润约5.5亿元，助力整体业绩环比Q2显著回暖，新游《梦幻新诛仙》贡献主要增量。据七麦数据，游戏上线后维持iOS畅销榜头部位置，10月以来平均游戏畅销榜排名仍保持Top30，作为回合制MMO产品有望继续贡献长线业绩增量。据公司
