作者
青头
“有人辞官归故里，有人星夜赶科场”。
近期“牛市已经到了”的声音不绝，但同时，市场却出现了两个极端的现象。
一方面，证券市场新增投资者人数出现激增。
深圳《证券时报》报道，上周(2月18至22日)新增投资者数量达31.61万，这一数据较上上周的20.66万的新增数量，大幅增长了53%，其中99.87%均为自然人投资者。
同时，券商APP不但被挤爆，甚至有人开启了卖房炒股模式。
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另一方面，上市公司减持计划集中或浮现。
Wind数据显示，2月26日，上市公司股东减持的股份数量就达到了万股，累计减持市值8.6亿元。而今年以来，股东累计减持数量76.93亿股，减持市值达到了.56亿元，当中更不乏清仓式减持。
30万散户加速进场的同时，大股东却在急于套现离场。这是代表着两者对大市后续有着巨大的分歧。
究竟谁才能笑到最后？
一、大股东一定是对的？
大股东拥有绝对的信息优势，可以更准确判断自己公司的价值，这早就不是新闻。所以每当市场大涨而大股东纷纷减持套现的时候，这就被视为一个逆市场周期的操作，一个对后市的参考。
回顾过去，年牛市是大股东减持规模最大的时候，某程度验证了这一说法。
数据来源：Choice，牛牛金融研究中心，数据截止年11月20日
图片来源：云鼎基金，数据截止年9月
不过，年无疑是一个非常极端的例子，现在回望当年的市盈率，完全是一个不可思异的数字，创业板可以达到倍的水平，即使是深证亦拥有逾60倍的市盈率。
市盈率代表企业的盈利水平，即在企业业绩没有变化的情况下需要多少年才可以赚回本金，倍代表透支了未来的年，试问大股东不减持如何对得起自己？
图片来源：乐咕乐股
事实上，即使在之后的熊市里，减持金额虽然比不上年，但至年的减持数量也不少。
目前来看，拿上证和港股与美股作比较，市盈率已跌至合理甚至是便宜水平，虽然创业板仍然是疯狂，不过原因都是在于科创板的出现在透推波助澜。
所以，如果只以大股东减持的单一举动去判断股市走向，不免有点以偏概全，背后应考虑更多的因素。
图片来源：乐咕乐股
另外，即使大股东拥有绝对的信息优势，他们减持也不一定是“精准”。简单地以腾讯(.HK)创办人之一马化腾为例，他可称得上是一个减持劳模。
根据猎云网统计，从腾讯于年上市至今，马化腾累计出售腾讯股票40次，涉及股票1.5亿股，套现金额约为.7亿港元。
图片来源：猎云网
年为马化腾套现规模最大的年份，全年12次减持，共交易股票6,万股，不过当年腾讯股价最高才约港元水平，不用提去年港元的高点，即使与目前港元水平也是相差1倍。
目前马化腾持股已从上市之初的14.43%降至8.63%。如果当初他从未减持，才不会于大中华区彩富排名屈居第二，以50亿元人民币的差距输给马云。
图片来源：明报
聪明如马化腾、兼手握公司充分信息，也能错失股王的走势，这说明大股东对公司未来发展的判断也会有失误的时候。
况且，减持原因众多，大股东减持不一定是基于估值过高，或许是缺钱。
去年的熊市，让许多大股东面临着股权质押平仓风险，加上到期还款的压力，早已令他们身心俱疲。因此，面对股市突如其来的大涨，他们的逃离不一定是对未来股市的不看好，可能只是选择趁这个时机安全离场走为上策，优先解决上述的现实问题。
根据方正证券的数据，不论数据或规模，跌破质押实际价和跌破平仓线的都出现了明显的下降。如跌破质押实际价的项目数量从年底的3,项减少到目前的2,项，减少了24%。
央妈为股权质押风险开了一道逃生门，难道你还不走，要“泡蘑菇”等股价再涨一点？
图片来源：方正证券
减持也不一定是利空，如果大股东通过大宗交易减持，对面接盘的可能都是有实力的游资或者机构；相反，如果通过二级市场直接减持，那接盘的大部分就是散户了，自然不利公司股价。
当然，减持的理由亦相当重要。对于一些能够说出奇葩理由刷新大众想象的大股东，他们的减持行为根本不能提供参考价值。
例如，为了买房的光力科技、偿还员工借款资金的神州泰岳、小舅子手头紧的慈文传媒等，还有清仓式减持的公司，如3个股东计划减持掉公司总股本36.24%的鹏鹞环保等。
图片来源：金融界
市场有一个段子：一个公司高管刚减持完自家股票，就转身问分析师现在可以买什么股票。
有着这些把股市当提款机的大股东，相信公司本身都没有什么基本面可言，何来估值问题，他们也只是一堆炒股的投机者。
无论如何，大股东减持激增也是当下投资者应该注意的地方，至少要对那些减持的公司再仔细研究一下。
不过，即使抛开散户跑步入场和大股东疯狂减持两个极端现象，市场也有不少人在质疑，究竟目前市况只是反弹还是牛市已重临？
二、如何定义牛市？
有部分人认为，20%的升跌幅是牛熊市定义的分界线。
上证指数从1月4日的低点至目前已上涨近逾20%，而且有成交量配合，所以说目前A股处于牛市好像也没有不妥。
但是，对于“理性”的投资者来说，牛市的特征或许要有特定的几种趋势伴随着。
例如，牛市通常发生在经济强势的时期，有着强劲的GDP增长、失业率下降、整体企业利润上升等特征。
他们会理性地认为，没有基本面支持、没有企业盈利支持的“牛市”，一律不是真牛市。
根据国内数据，年12月工企利润累计同比10.3%，较1-11月下滑1.5个百分点，创年以来新低，盈利回落的大趋势并未变化；
年2月PMI回落至49.2，较上月回落0.3个百分点，逊于市场预期的49.5，连续3个月处于50以下水平。
图片来源：新华网
明显地，上述数据难以说服这些“理性”的投资者，这好像也没有不妥。
到了这个矛盾情况，是时候要引用一下价投教父格雷厄姆的名言“市场短期是投票器，长期是称重器。”
意思是股价短期内会根据投票者情绪波动，股价每秒钟的变化都是股民以持有市值作为权重进行投票的结果，但股权价值长期会被称出来，该多少就是多少，不依赖于投票者的情绪。
这里的投票器和称重器才是我们要讨论的核心，亦可以解释为何有人会认为现在是牛市，而有人不是。
图片来源：EuclideanTechnologies
明显地，目前的牛市，是一个不需要经济基本面的支持，只由资本和情绪去推动的牛市，或许可以称之为“投票牛”，大家短期用脚投票的结果，而这其实也是被市场认为是牛市一期的特征。
这个“投票牛”何时会结束取决于基本面需要多久才反映在股价上，即亦是称重机出场的时候。
根据上市企业的信息披露的频率以及投资者对企业盈利的预测，这可能是一季度的时间，也可能是一年的时间。
在翻开上市公司的“底牌”前，这段时间的牛市是不需要基本面的支持，只需要憧憬。
图片来源：网络
到了成绩公布的一刻，如果经济真的如投机者预期一样成功重振旗鼓，牛市就能得延续，那些“不理性”的贪婪者就变成先知先觉者。
相反，如果经济真的如“理性”投资者所想象一样进入衰退，那么，踏空的书呆子便成了先知先觉者。
没有经济基本面支持的上涨，就构不成一个牛市吗？也不是，投资从来是一个看未来的故事，只是这个短期的“投票牛”如果没有基本面支持，很快就会结束。
对未来，谁也说不准，难道经济学家就能每次都成功预测未来经济走向吗？没有。
以前，国外曾经有多不胜数的经济学家预测中国经济会崩溃，如果都是准的话，那中国不可能有现在的奇迹。经济学理论或许擅于事后孔明，但对于其预测的准确性，可能比天气预报还差得远。
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对那群不理性的投资者来说，基于*策的转向、流动性的放松而入场，这可能是很合理，他们现在的下注亦可能在未来被视为有先见之明。
既然是这样，那我们现在就应该重仓买入吗？绝对不应该。
长期称重是根据基本面，有确定性；短期投票主要根据基本面外的因素，没有确定性，从来就不应该重仓下*注。
况且，目前已涨到如此田地的时候，再上涨的动力可能不只依靠情绪的改善，还要有实质的数据支撑。
等这一波情绪主导的上涨归于平静之后，市场将会重新返回到业绩推动股价的阶段，有业绩支撑的个股会持续上涨，没有业绩支撑的妖股则被逐步打回原形。
这个牛市踏空了不要紧，因为只是一个投票牛，因恐慌而进去重仓很大机会成为接盘侠。
没有敏感的市场触角，错过一波突发的行情很正常。但如果这次牛市只是大牛市的刚刚开始，只要你离市场不太远，中间总会有调整的时候让你进场。
大牛市不会是一气呵成，中间总会出现调整，这点可以参考美股过去的走势。如果你认为中国股市不会如美股般出现大牛市，那么你现在冲进去也只是更危险。
只要看好中国经济，根本不用着急。
图片来源：富途
三、结语
年初以来的大涨，主要是中美出现乐观信号、经济下行倒逼*策宽松、估值触底开始修复，亦因此出现了短期的投票牛。
的确，不论从宏观还是微观来看，年的投资价值比上年高得多，但要有长期的称重牛，国内经济真正的重拾雄风是不可缺少的事，这是股市大牛的必要条件。
一个市场如果没有完善的做空机制，那只会变得只存在一种声音，而牛市的声音也会一面倒地放大，多空分歧才是合理的市场常态。
对于踏空了这波“牛市”的小散，不要因此被狂热冲昏了头，傻乎乎杠杆进场成为别人砧板上的肉。
因为疯牛比熊市更危险。
熊市股票基本面在变差，但估值也便宜，只要企业不倒闭，大概率是短线输时间，长线能回本。但疯牛却是高估值买垃圾，短线盈利快，但是一旦被套，可能永不超生。
已故的周金涛曾说过：人生有三次重要机会，第一次是年，第二次是年，最后一次则是年附近。
年，如果中国能成功克服困境，成功扭转下行周期，股市自然一片长红，成为大家财富增值的一年。
不过，如果情况并不如市场憧憬般乐观，股市仍大机率是一个零和游戏，这意味着，某人的亏损将会是别人财富增值的机会。
即使错过了，未来总会有机会，相反急于一时，一着不慎，满盘皆输。更重要的是，杠杆不要随便加，场外配资不要乱碰！
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